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Lisa Stengel

• Die Verlagerung ihres Absatzschwerpunktes in die Volksrepublik China und die Internationalisierung der dortigen Finanzmärkte sind Anlass für die Volkswagen AG den lokalen Markt vermehrt auch für Finanzierungszwecke zu erschließen. Diese Arbeit ermittelt das zu einem gegebenen Zeitpunkt optimale Finanzierungsinstrument für eine Investitionsfinanzierung der Volkswagen AG in der Volksrepublik China und prüft so, inwiefern die theoretischen Vorteile internationaler Finanzierung am chinesischen Bondmarkt realisiert werden können. In einer fiktiven Fallstudie der Konzerngesellschaft Volkswagen Automatic Transmission Tianjin kam eine gewichtete Nutzwertanalyse zum Einsatz, um die relative Vorteilhaftigkeit einer Finanzierung lokaler Investitionen mit Offshore RMB Bonds (DimSum Bonds) gegenüber einer Finanzierung mit Onshore RMB Bonds (Pandabonds), bzw. einer klassischen Eurobondfinanzierung mit Währungsswap zu bewerten. Als Ergebnis lässt sich sagen, dass für die Volkswagen AG unter den am 1. September 2015 herrschenden Marktbedingungen die Emission eines Eurobonds gegenüber der Begebung eines DimSum Bonds bzw. eines Pandabonds relativ vorteilhaft für eine Finanzierung der Konzerngesellschaft ist. Der Vorteil gegenüber dem DimSum Bond rührt i.W. von der Markt- und Preislage auf dem Offshore RMB Markt zum Emissionszeitpunkt her; gegenüber dem Pandabond ist die Vorteilhaftigkeit i.W. in der Ineffizienz begründet, die durch den dokumentarischen Aufwand beim Pandabond auftritt. Dennoch herrscht am chinesischen Bondmarkt Potential, um bei einer Emission durch Hedging, Arbitrage von Zinsdifferentialen und Nutzung von Marktasymmetrien von den Vorteilen einer internationalen Außenfinanzierung zu profitieren. Die Vorteile gelten für den Onshore RMB Markt und den Offshore RMB Markt dabei jedoch in unterschiedlich starkem Ausmaß.